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　　2023年中国债市迎来牛市，股市则震荡下行，这让在华展业的外资资管机构面临挑战，扩规模成了主要任务。

　　其中，外资公募基金几乎很难发行股票基金，暂以债券基金做大规模；外资理财也改变了早年以主动权益管理实现差异化的战略，转而加速发行稳健的债券理财产品。

　　据第一财经记者不完全统计，截至目前，路博迈基金的规模已达100亿元，规模为新成立外资公募基金中最大的一家，主要为债券；贝莱德基金的规模接近70亿元，股债各占一半；富达基金规模略超出50亿元，主要为专户利率债；12月刚刚发行第一只基金的施罗德基金规模约为10亿元，目前仅为债券。

　　相比之下，有中资大行渠道加持的外资理财处于更有利的位置。截至11月，汇华理财、贝莱德建信理财、施罗德交银理财、高盛工银理财、法巴农银理财的规模分别为272.12亿元、113.95亿元、99.21亿元、27.3亿元、35亿元。不过，理财公司年底都面临同样的冲规模压力。

　　当前，A股人气尚待恢复，极具话语权的渠道（银行个人金融、券商财富管理）对于发行权益产品较为保守，而对今年表现较好的债券产品需求更大，急于扩规模的新开业外资公募纷纷布局债券基金，并密集在年尾加速发行，尤其是对于未来寻求布局中国“第三支柱”养老金投资的外资公募而言，规模达到一定水平是关键要求之一。

　　11月以来，富达、施罗德、贝莱德纷纷公告发行债基，其中富达已完成募集。“富达裕达纯债”基金自11月1日至11月21日发行，认购金额合计超50亿元。不过，据记者从知情人士处了解，该债基策略主要以短期利率债为主，主打保守路线。除此之外，富达在今年4月发行过一只股票基金，但目前规模不到10亿元，净值约为0.85。

　　贝莱德安睿30天持有期债券型证券投资基金于12月4日发行。贝莱德对该基金的定位是一只兼顾收益性和流动性的纯债基金，不涉足股票或可转债，致力于成为广大投资者配置资产或闲钱管理的选择。据记者从渠道处了解到，因该产品风格保守且较为短期，当时卖出近40亿元，这一规模在年底并不多见。

　　最早成立的贝莱德基金在2021年四季度和2022年分别发行了三只股票产品，贝莱德中国新视野混合、贝莱德港股通远景视野混合、贝莱德先进制造一年持有混合截至目前的净值分别为0.5683、0.6546、0.8194。目前贝莱德基金整体有7只产品，总规模接近70亿元。

　　施罗德恒享债券基金亦于12月4日发行。不过，不同于上述两家，施罗德的债券风格稍偏进取，此次主打“80+20”的混合策略，即“不低于80%的债券+不超过20%的权益类资产”组合搭配。该机构表示，新产品将专注于高等级信用债，夯实组合底层收益，提供优质流动性。通过波段操作和久期策略赚取债券资本利得，使用股票ETF管理权益仓位，灵活捕捉市场风格切换和行业轮动的机会。据记者了解，该机构很快计划发行A股基金。

　　路博迈基金分别在今年2月、9月和12月都发行了债券产品。9月发行的路博迈中国绿色债券型证券投资基金募集规模达21.94亿元。Wind数据显示，这是国内最大规模的主动管理型绿色债券主题公募基金；12月11日最新发行的路博买中国精选利率债规模则超出40亿元；该机构在今年2月27日发行的开业后首款产品为路博迈护航一年持有期债券型证券投资基金，当时规模突破40亿元，目前净值为0.9864。目前，路博迈总规模突破100亿元，为新设外资基金中规模最大的一家。

　　除了上述股票产品，该机构也在5月和12月分别发行过两款股票产品——路博迈中国机遇混合（目前净值为0.904，规模约5亿元），路博迈中国医疗健康股票机构发起式基金（规模约4000万元）。

　　整体而言，靠债券产品扩规模仍是外资基金当前的主打策略，股票产品的发行仍有赖于渠道方风险偏好的回升以及股市的回暖。

　　近两年，理财市场经历了成长的阵痛期——先是面临净值化挑战，再是受到2022年四季度的债市暴跌引发的赎回潮。在这一进程中，成立不久且完全不依靠非标安全垫的外资控股理财公司面临的挑战尤其突出。不过，外资理财相对公募基金的优势在于，前者享有更多来自国有大行合资方的渠道优势。

　　目前，理财公司更加明确“稳健”或“存款替代”的产品属性，在未来很长一段时间，固收类资产都会占据九成以上的比例，2023年QD美元存款类产品亦开始崛起。2021年至2022年上半年，不少新设立的外资理财仍积极发行混合产品、股票量化产品，但此后越发少见。

　　例如，最早开业的汇华理财主打多策略产品和固收+产品，为了做高收益，不少产品的封闭期为1~3年，该机构在2022年规模一度超700亿元，但受同年四季度债市巨震、股市下行的影响，规模在同年年底时降至500亿元，目前则不到300亿元。

　　再以贝莱德建信理财为例，到2023年6月，该公司开业满2年，规模突破了100亿元。目前是唯一入选养老理财试点的外资控股合资理财公司。早在2021年9月成立之初，贝莱德建信出道即走“权益”风格，在当时“满屏皆为‘固收+’”的理财市场，该机构首款产品就推出了风险级别高达“R5”的股票产品，起投门槛也高至10万元。该产品主打贝莱德海外擅长的系统化主动股票投资策略，类似挂钩沪深300的指数增强策略。当时产品募集规模突破20亿元；2023年又发行了全市场封闭期最长的养老理财试点产品（封闭期10年）。

　　不过，2023年以来，随着新任总经理范华的到任，该机构也转换了策略。由于权益市场陷入持续震荡的状态，近一年固收+或纯债产品成为主流。2023年以来，得益于贝裕系列信用债产品的持续推出，贝莱德建信的规模在二季度突破100亿元大关；该机构在获得QDII额度后，亦发行了跨境美元存款类理财产品。

　　在2023年开业的两家理财公司也开始采取更为保守的策略，即固收资产占到了绝对多数。例如，第五家合资理财公司法巴农银理财于10月25日起发行首只理财产品——“法巴农银理财珐琅蓝系列固定收益类封闭式2023年01期”，主打稳健低波纯固收产品，100%投资于货币市场工具、债券等固定收益类资产，并采用混合估值法进行估值。当市场波动时，相较于市值法，混合估值法能使产品净值波动更加平滑。但在此基础上，为了争取收益，叠加当前化债的有利环境，机构仍配置包括城投债等资产，旨在把握信用债窗口期。在化债的大背景下，今年城投债行情火爆，首款产品在30小时内25亿元的额度就售罄。随后发行的另一款类似策略产品亦卖出近10亿元。

　　施罗德交银理财亦以固收产品为主打。此外，由于美元资产在近一年来受到欢迎，该机构于12月12日发行“得润安盈美元（QDII）6个月封闭2303”，其中资产主要为美元存款。

　　对于未来的理财投资策略，贝莱德建信理财拟任首席多资产投资官刘睿近期对记者表示，9月以来债券短端利率上行幅度大于长端，原因包括地产政策逐步出台、宽财政积极发力、债券供给加大，这压制了债券的做多情绪。但目前中短端的品种回调已较为充分，后续回调风险可控，仍建议关注中短端的高等级信用债；就股票市场来看，近期海外加息预期和地缘政治风险也在边际减弱，风险资产的估值偏好有望逐步提升，目前仍建议以“低波+科技成长”为主的配置，主要包括有色、通信、AI产业链等，如生物医药、消费电子等困境反转板块亦值得关注。

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